在刚刚结束的成都国际车展上，华晨金杯携旗下三个品牌11款车型亮相，主推中华V3及2017款华颂7。不过，资本市场更为关心的却是另一个品牌：为实现重大资产重组而停牌5个月的金杯汽车（600609.SH）终于迎来暌违已久的复牌。

8月23日，金杯汽车公告称，公司已对《金杯汽车股份有限公司重大资产出售暨关联交易预案》及摘要进行了相应的补充和完善，并按照上海证券交易所下发的《关于对金杯汽车股份有限公司重大资产出售暨关联交易预案信息披露的问询函》要求，对问题进行了逐一核查、落实并逐项认真回复。

对于资产重组的进展，金杯汽车相关负责人对《中国经营报》记者表示：“仍在积极进行中，预计在年内完成股权转让工作。”

不过，对于金杯汽车的这一动作，市场并不买账。8月23日早盘，金杯汽车股价开盘后便翻绿，未能躲过补跌，股价跌幅一度达到了10.02%。截至收盘，金杯汽车股价报7.32元，跌9.41%。8月23日、24日和25日连续三个交易日，金杯汽车收盘价跌幅偏离值累计超过20%，收盘股价6.61元。

陷入巨亏

这家自2017年3月20日因重大资产重组事宜停牌的公司，8月23日晚间发布中期业绩报告。数据显示，金杯汽车2017年1~6月实现营业收入25.80亿元，同比增长10.19%，汽车整车行业平均营业收入增长率为75.40%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.37亿元，同比下降671.87%，汽车整车行业平均净利润增长率为78.56%。

实际上，纵观金杯汽车近几年的财报不难发现，整车制造的主业已经遭遇困境。

根据记者对2007年到2016年十个会计年度的统计，金杯汽车有四个会计年度归属于上市公司股东的净利润为负，简单相加十年归属于上市公司股东的净利润总额为亏损5.38亿元。而在这十年中，金杯汽车获得的政府补贴高达4.72亿元。其中，2016年金杯汽车净利润亏损2.08亿元，亏损达到7年以来的最高值。今年上半年，这一纪录再次被打破。

金杯汽车认为，“主要是整车经营亏损和因整车产品排放标准由国四升级到国五计提资产减值准备所致。”数据显示，1~7月，金杯汽车整车生产11086辆，同比下降 13.76%，销售 11330辆，同比下降 17.47%。

除连年亏损外，金杯汽车的债务负担也在持续加剧。财报显示，金杯汽车在2013~2016年的资产负债率分别为90.16%、92.89%、92.99%和94.13%。截至2017年3月底，金杯汽车总资产为123.66亿元，总负债为119.11亿元，负债率高达96.32%，达到历年来最高水平，面临资不抵债的艰难处境。

“自身产品与技术水平提升不足，市场竞争加剧、东北地区经济低迷，以及汽车行业的技术升级带来的挑战，多重因素叠加，导致金杯汽车寸步难行。”汽车行业资深观察员钟师认为。

剥离重组

为了优化公司业务结构，提升上市公司的资产质量，金杯汽车实施了重大资产重组。自2017年3月20日开始停盘，至2017年6月19日，披露了《金杯汽车重大资产出售暨关联交易预案》。金杯汽车拟将直接和间接持有的金杯车辆100%股权转让给沈阳汽车工业资产经营有限公司。

本次交易完成后，金杯汽车上市公司不再持有金杯车辆股权，剥离整车制造业务。沈阳汽车工业资产经营有限公司持有金杯汽车 24.38%股权，系上市公司控股股东。

7月3日，金杯汽车发布公告称，收到上海证券交易所下发的问询函。预案披露，因历史原因，自2005年起，公司工商登记的实际控制人为沈阳市国资委，潜在的最终实际控制人为辽宁省国资委，公司控制权实际上处于权属不清的状态，本次预案能否进一步推进存在重大不确定性。问询函要求上市公司补充披露：本次重组需要履行的具体审批程序，包括国资审批、要约收购豁免等；解决目前实际控制人问题拟采取的具体措施及后续安排等。

问询函还涉及要求金杯汽车说明是否会对关联方形成重大依赖、资产作价、交易对方收购资金来源等问题。

对此，金杯汽车8月23日发布回复公告对此作出了详细解释，为解决金杯汽车的潜在实际控制人问题，华晨集团将与其下属的金杯汽控进行内部协调和沟通，并将尽快与工业国有公司、金圣集团、汽车股权公司协商并达成一致意见，配合并促成华晨集团依法通过国有产权转让/无偿划转等方式受让汽车资产公司、新金杯投资100%的股权。

目前的情况是，沈阳市国资委以及辽宁省国资委均对金杯股权转让事宜予以赞同。在辽宁省国资委看来，本次重大资产重组是华晨集团国企改革的一项重要工作，也是推动辽宁省汽车工业发展的一项关键举措。完成本次重大资产重组，将有效地推进上市公司的发展，对地方经济给予有力的支持。

而由于金杯汽车整车业务的低迷，近年来上市公司经营业绩早已对其关联方华晨宝马形成依赖。自2003年至今，金杯汽车下属子公司沈阳金杯金杯江森汽车内饰件有限公司（以下简称“金杯江森”）向华晨宝马销售汽车零部件产品，包括宝马门板、仪表板、内饰、座椅项目。

最近五年（2012年至 2016 年）金杯江森对华晨宝马的关联方销售收入分别为 8.19亿元、11.21亿元、16.1亿元、15.59亿万元、21.14亿元，呈强劲增长趋势。2016年，金杯汽车营业总收入48.01亿元，同比增长3.52%。由此可见，金杯汽车向华晨宝马的零部件出售业务收入已经接近全年收入的一半，且成为主要增长来源。

此次股权转让交易完成后，金杯将完全剥离整车制造业务，集中资源发展汽车零部件制造和销售业务。在多位分析师看来，金杯汽车这是通过将不良资产剥离到华晨集团母公司，仅留下盈利性较强的优质项目，可以“美化”财务报表，进而提高上市公司的盈利能力。

“金杯汽车今年必须盈利，否则退市风险又将出现，这对已经保壳多年的金杯汽车来说，是不愿意看到的。”一位汽车行业证券分析师如是说。

剥离整车业务后金杯汽车能否大步前行，目前尚不得而知。但也有业内人士表示，旗下子公司经营不善导致亏损的情况其实也是整个金杯集团的通病，因此“出售不良资产”实际上只是治标不治本，能否解救金杯汽车脱困还有待考验。